Rusya'da faiz sürprizi, Nabiullina'dan önemli açıklamalar

Enflasyon

• Mevcut enflasyon geçici nitelikte.

• Yılın ikinci yarısında çekirdek enflasyonun mevcut seviyelere yakın seyretmesi bekleniyor, Merkez Bankası'nın tahmini değişmedi.

• Şirketlerin artan maliyetleri fiyatlara yansıtma imkânı sınırlı olabilir.

• Merkez Bankası gelecekte yalnızca enflasyon hedefinin aşağı çekilmesini değerlendirmeye hazır.

• Enflasyon hedefinin yükseltilmesi ekonomiye zarar verir.

• Halkın "enflasyon hafızası" uzun süre devam ediyor ve bu yalnızca düşük enflasyonla kırılabilir.

• Yakıt krizi

• Güncel verilere göre akaryakıt fiyatlarındaki artış giderek daha geniş mal ve hizmet gruplarına yansımaya başladı.

• Yakıt piyasası istikrara kavuştuğunda enflasyon beklentileri de gerileyebilir.

• Tedarik sorunları ne kadar uzun sürerse enflasyonist riskler o kadar artacak.

• Petrol fiyatları, bütçe kuralı nedeniyle Merkez Bankası'nın tahminlerini sınırlı ölçüde etkiliyor.

• Jeopolitik risk priminin azalacağı varsayımıyla petrol fiyatı tahmini aşağı çekildi.

• Hükümetin yakıt piyasasında aldığı önlemler görülüyor.

• Bölgesel Merkez Bankası verilerine göre yakıt piyasası kademeli olarak normale dönüyor.

• Yakıt piyasasında yaşanan gelişmeler arz şoku niteliğinde.

• Benzin fiyatları ile rublenin kuru arasında doğrudan ilişki bulunmuyor.

• Benzin ithalatı döviz talebini bir miktar artırabilir ancak mevcut operasyonların ölçeği düşük.

Para politikası

• Faizin 25 baz puan indirilmesi dışında faizi sabit tutma seçeneği de ayrıntılı şekilde değerlendirildi, faiz artırımı ise yalnızca birkaç üye tarafından gündeme getirildi.

• Para politikası, kredi büyümesinin ikinci çeyreğe göre daha kontrollü olmasını sağlamalı.

• Enflasyonu yüzde 4 hedefine döndürmek için daha yüksek faiz patikası gerekebilir.

• Bütçenin daha genişleyici hale gelmesi ve fiyat artışlarının hızlanması nedeniyle para politikasındaki gevşeme daha yavaş ilerleyecek.

• Gerekmesi halinde faiz artırımı tamamen dışlanmıyor.

• Güncellenen tahminlere göre mevcut sıkı para politikası enflasyonu düşürmek için yeterli.

• Faizi önleyici amaçla yükseltmek için şu aşamada gerekçe bulunmuyor.

• Para politikasında gevşeme alanı korunuyor ancak daha önce öngörülenden daha yavaş ilerleyecek.

• "Kıyafetimde veya broşlarımda gizli mesaj aramayın, Merkez Bankası her şeyi açıkça söylüyor."

Üretim kapasitesi

• Enflasyonist risklerin önemli bölümü bazı sektörlerde üretim kapasitesinin azalmasından kaynaklanıyor.

• Üretim kapasitesindeki kayıplar faiz indirimi alanını daraltıyor.

• Şirketlerin yıl sonuna kadar üretim kapasitelerini yeniden oluşturacağı varsayılıyor.

• Üretim kapasitesindeki kayıpların dezenflasyonist etkileri de olabilir.

• Bu kayıpların geçici olduğu ve işletmelerin yıl sonuna kadar normal faaliyetlerine döneceği öngörülüyor.

• Üretim kapasitesindeki düşüş nedeniyle GSYH büyüme tahmini aşağı çekildi.

• "Stagflasyon" kavramının gelişigüzel kullanılmaması gerektiği vurgulandı.

• Mevcut para politikası böyle bir senaryoyu önlemeye yardımcı oluyor.

İşgücü piyasası

• İş gücü piyasasındaki sıkışıklığın kademeli olarak azalması bekleniyor.

• Bunun fiyat artışlarının yavaşlamasına katkı sağlayacağı öngörülüyor.

• Ekonomik büyümeyi hızlandırmanın tek yolu iş gücü ve üretim verimliliğini artırmak.

Finans sektörü

• Hane halkının tasarruf eğilimi bir miktar geriledi, finansal piyasa araçlarının payı ise artıyor.

• Kredi büyümesi Merkez Bankası tahminleriyle uyumlu ilerlerken, para arzı beklentilerin üzerinde artıyor.

• Şirket kredileri yavaşlıyor, perakende kredilerinde ise canlanma görülüyor.

• Bankacılık sisteminde beklenenden daha yüksek yapısal likidite açığı oluşacağı tahmin ediliyor.

• Bankalar AB'nin yeni yaptırımlarına uyum sağlıyor ve önemli bir sorun beklenmiyor.

• Rus bankaları yaptırım koşullarına uzun süredir alışkın.

• Bankacılık sektörünün sermaye tamponu yaklaşık 10 trilyon ruble düzeyinde.

• Banka kârları, borsadaki değer kayıplarından doğabilecek zararları karşılamaya yeterli

• Son üç yılda kredi ve tahvil piyasaları üzerinden ekonomiye 38 trilyon ruble kaynak aktarıldı.

• Piyasa koşullarındaki ipotek faizleri düşüyor.

• Devlet destekli konut kredilerinin daha hedefli hale getirilmesi piyasa ipoteklerini destekliyor.

• Merkez Bankası politikası faizlerin daha hızlı düşmesini ve mortgage kredilerinin daha erişilebilir hale gelmesini amaçlıyor.

Bütçe

• Bütçe parametreleri önemli belirsizlik unsuru olmaya devam ediyor.

• Daha önce bütçe açığının 2029'dan önce sıfırlanacağı varsayılmıştı, bu nedenle Merkez Bankası olası bütçe dengesi için kendi hesaplamasını yaptı.

• Merkez Bankası 2026'da bütçe açığının GSYH'nin yüzde 2'si, 2027'de yüzde 1'i, 2028'de ise yüzde 0,5'i seviyesinde olacağını öngörüyor.

• Bütçe açığının nasıl finanse edileceği Maliye Bakanlığı'nın yetkisinde.

• Rusya'nın kamu borcunu çevirmekte sorun yaşayacağı düşünülmüyor çünkü borç seviyesi düşük.

Yatırımlar

• Rus hisse senedi piyasası zor bir dönemden geçiyor ancak finansal istikrar açısından endişe nedeni bulunmuyor.

• Piyasa dalgalı bir süreçten geçiyor.

• Finansal istikrar açısından olağanüstü müdahale gerektiren bir risk görülmüyor.

• Yatırım faaliyetleri genel olarak temkinli seyrediyor, ancak ikinci çeyrekte canlanma gözlendi.

• 2027 yılında yatırımların artması bekleniyor.

• Kripto varlıkların Rusya'dan yurt dışına transferinde yatırımcılar için kısıtlama bulunmuyor ancak hukuki koruma olmadığına dikkat çekildi.

Pazaryeri depolarına yönelik saldırılar

• İHA saldırılarının lojistik merkezler üzerindeki etkisi arz şoku niteliğinde.

• Bu saldırıların çekirdek enflasyona kalıcı etkisi olup olmadığını değerlendirmek için henüz erken.

• Rus sigorta sektörü yeterli mali güce sahip.

• Merkez Bankası, pazaryeri depolarına yönelik saldırılar nedeniyle sigorta sektörüne özel bir destek programı planlamıyor.

• İHA saldırıları nedeniyle sigorta tazminatı ödemelerinde artış yaşandı.