"Temerrüt riski yok, 1998 senaryosu olası görünmüyor"
Rusya'da devlet tahvili (OFZ) piyasasında yaşanan değer kaybı, tahvil getirilerindeki yükseliş ve federal bütçe açığının büyümesi, ülkenin yeniden temerrüt riskiyle karşı karşıya olduğu yönündeki tartışmaları artırdı. Ancak uzmanlara göre mevcut tablo, 1998'de yaşanan mali krizden önemli ölçüde farklı:
2025 yılı sonunda Rusya'nın devlet borcu 35,1 trilyon rubleye ulaşırken, borcun gayrisafi yurt içi hasılaya (GSYH) oranı yaklaşık yüzde 16,5 seviyesinde bulunuyor. Bu oran uluslararası ölçekte hâlâ düşük kabul edilirken, borcun büyük bölümünü ruble cinsinden iç borçlanma oluşturuyor. Bu durum klasik anlamda bir devlet temerrüdü riskini sınırlayan temel unsurlar arasında gösteriliyor.
Uzmanlar, asıl riskin borcun büyüklüğünden çok finansman maliyetlerinin artması olduğuna dikkat çekiyor.
Rusya Merkez Bankası'nın yüksek politika faizi nedeniyle Maliye Bakanlığı yeni tahvil ihraçlarını daha yüksek faizle gerçekleştirmek zorunda kalırken, bu durum gelecek yıllarda bütçeden faiz ödemelerine ayrılacak payın artmasına yol açıyor.
İlk yarıda federal bütçe açığının 5,73 trilyon rubleye, yani GSYH'nin yüzde 2,5'ine ulaşması da hükümetin daha fazla borçlanma ihtiyacını artırıyor. Analistler, yüksek tahvil getirilerinin tek başına yatırımcıların temerrüt beklediği anlamına gelmediğini, bunun daha çok enflasyon beklentileri, yüksek faiz ortamı ve piyasa belirsizliğini yansıttığını vurguluyor.
Rusya'nın 3 Temmuz 2026 itibarıyla 721,7 milyar dolar tutarında uluslararası rezerve sahip olması ve Ulusal Refah Fonu'nda da önemli kaynak bulunması, ülkenin ödeme kapasitesini destekleyen unsurlar arasında gösteriliyor.
Her ne kadar rezervlerin dondurulan 300 milyar doları aşan kısmı yaptırımlar nedeniyle kullanılamıyor olsa da uzmanlar, yakın vadede 1998 benzeri bir devlet temerrüdü ihtimalini düşük değerlendiriyor.
Buna karşılık yüksek enflasyon, pahalı krediler, artan bütçe açığı ve özel sektör şirketlerinin borçlarını çevirmekte zorlanması ekonomi açısından daha büyük riskler olarak öne çıkıyor. Analistler, önümüzdeki dönemde devletin değil, yüksek faiz yükü altındaki bazı şirketlerin temerrüde düşme olasılığının daha yüksek olduğuna dikkat çekiyor.
20.7.2026
Реклама