Rusya'da faiz indirimi: Piyasalara nasıl yansıyacak?
Rusya Merkez Bankası, cuma günü yapılan Direktörler Kurulu toplantısının ardından faiz oranını yüzde 17'den 16,5'e indirme kararı aldı. Bu hamle, Haziran ayında başlayan faiz indirim sürecinin dördüncü adımı oldu. RBC'nın haberine göre piyasa katılımcılarının büyük kısmı bu kararı beklerken, bir kısmı daha agresif bir indirim öngörüyordu. Karar, enflasyon beklentilerinin yüksek seyretmesine rağmen, ekonominin daha sıkı para politikası koşulları altında dengeli büyüme yoluna dönmeye başlamasıyla gerekçelendiriliyor.
Merkez Bankası, karara gerekçe olarak ekonomik aktivitedeki yavaşlama, kurumsal kredi büyümesinin ve para arzının düşüş eğilimi ile gelecek yıla ilişkin bütçe risklerinin azalmasını gösterdi. Analistler, sırasıyla yüzde 12,6 ve 14,1 seviyelerinde bulunan enflasyon beklentileri ile gözlemlenen enflasyonun yüksek olmasına karşın, geçici enflasyonist şokların bu verileri daha da kötüleştirmemiş olmasını olumlu bir sinyal olarak değerlendirdi. Bir diğer etken ise rublenin beklenenden daha güçlü bir seyir izlemesi oldu: Bu direnç politika yapıcılara faiz indirimi için manevra alanı sağladı. Merkez Bankası, 2026 yılı için ortalama politika faizi beklentisini yüzde 13-15 bandında açıklayarak, para politikasının uzun süre "sıkı" kalacağı sinyalini verdi.
Faiz indirimi kararının hemen ardından ruble, Çin yuanı karşısında hafif bir değer kaybı yaşadı. Uzmanlara göre faiz indirimi, ruble üzerinde iki kanaldan baskı oluşturma potansiyeli taşıyor: tüketim ve ithalatın canlanmasıyla döviz talebinin artması ve düşen faizlerle birlikte ruble üzerinden gerçekleştirilen "carry trade" işlemlerinin maliyetinin azalması. Ancak analistler, mevcut piyasa koşulları ve dış yatırımcıların sınırlı katılımı göz önüne alındığında, bu etkinin sınırlı kalacağı görüşünde. Yıl sonu için dolar kuru genellikle 82-87 ruble bandında öngörülürken, 2026'da bütçe parametrelerindeki değişiklikler ve ithalatın artışıyla birlikte kurun 90 seviyelerine kadar çıkabileceği tahmin ediliyor.
Faiz indirimi, Moskova Borsası endeksinin kısa sürede yüzde 1'den fazla yükselmesine katkıda bulundu. Analistlere göre nispeten düşük faiz ortamı, hisse senetleri için genel anlamda olumlu bir gelişme olarak öne çıkıyor ve endeksin 2850-3300 puan seviyelerine doğru yeniden değerlenebileceği belirtiliyor. Bu süreçten özellikle yüksek borçlu şirketler (Mechel, Sistema, Rusal) ile finansal kuruluşların olumlu etkilenmesi bekleniyor. Tüketim ve bankacılık sektörleri ise düşen mevduat faizleri ve canlanması öngörülen kredi talebi sayesinde kârlılıklarını artırma fırsatı bulabilir. Ayrıca, rublede yaşanabilecek bir zayıflamanın, ihracatçı şirketlerin (Nornikel, Polyus, FosAgro) hisselerine destek sağlaması öngörülüyor.
Faiz indirimi, özellikle uzun vadeli devlet tahvilleri (OFZ) ve kaliteli kurumsal tahviller üzerinde olumlu bir etki yarattı. Düşen faizler, tahvil fiyatlarını yükselterek yatırımcılara sermaye kazancı imkanı sunuyor. Ekonomistler, yatırımcıların portföylerindeki tahvil vadesini uzatarak mevcut yüksek getirileri kilitleyebileceğini ifade ediyor. Bununla birlikte, zayıf ekonomik görünüm ve uzun süren yüksek faiz döneminin etkisi nedeniyle, yüksek borç yükü bulunan şirketlerin tahvillerinde temerrüt riskinin arttığına dikkat çekilmekte. Bu nedenle, yatırımcıların seçici davranması ve kaliteli bilançolara sahip şirketlere odaklanması tavsiye ediliyor.
Uzmanlar, 16,5’lik seviyenin rastgele seçilmediğini vurguluyor. Finam analisti Olga Belenkaya, üçüncü çeyrekte ekonomik aktivitenin yavaşladığını, kredi büyümesinin zayıfladığını ve rubledeki güçlenmenin enflasyon risklerini sınırladığını belirtiyor. Ona göre bu tablo, sınırlı ama kontrollü bir indirimi mümkün kıldı. PSB’den Aleksandr Golovtsov ise reel GSYİH artışının yaz aylarında neredeyse sıfırlandığını, bu nedenle Merkez Bankası’nın yavaş bir gevşeme döngüsüne girmesinin kaçınılmaz hale geldiğini ifade etti.
Faiz indiriminin ruble üzerindeki etkisi sınırlı kaldı. Moskova Borsası verilerine göre yuan/ruble kuru yüzde 0,2 geriledi. General Invest’ten Dmitriy Rezepov, faiz düşüşünün iç piyasada önemli bir oynaklık yaratmayacağını, yıl sonuna kadar kurun 85–87 ruble bandında kalacağını öngördü. Alfa-Kapital analisti Alina Poptsova ise 2026’da kurun 87–90 seviyelerine çıkabileceğini, çünkü gevşeyen para politikasının tüketici talebini ve ithalatı artıracağını söyledi.
Piyasalarda ise temkinli bir iyimserlik hakim. Borsa endeksi karar sonrasında yükselerek 2600 puanı aştı. Finam’dan Natalya Malykh, “yüksek faiz döneminden yorgun düşen” piyasada 2850 puana kadar toparlanma beklediğini söyledi. Uzun vadede, tahvil piyasasında da hareketlilik öngörülüyor. General Invest analistleri, yatırımcıların yüksek getirilerden faydalanmak için uzun vadeli devlet tahvillerine yönelmesinin mantıklı olacağını belirtiyor. Merkez Bankası’nın bu kararı, hem kredilerde canlanma hem de fiyat istikrarı açısından “dengeli bir geçiş adımı” olarak değerlendiriliyor.
25.10.2025
Реклама